上汽的卖车账先修复了

<div> <p>上汽上半年最核心的卖车业务进一步好转了。</p> <p>8月28日公布的财报显示，上汽集团上半年营业收入2949.87亿元，和去年基本持平；营业成本2604.13亿元，少了94.5亿元。亮点在于，上汽的毛利比去年同期增加约101亿元，公司披露的毛利率也提高3个百分点至12.6%。</p> <p>同期规模以上汽车制造业营业成本增长2.8%，利润下降19.5%，销售利润率只有3.8%，已经降到近十年新低。过去，大集团最熟悉的做法是用规模摊薄工厂和研发；现在原材料和物流成本还在走高，销量和利润开始脱开。</p> <p>上汽收入持平的同时，营业成本反而下降3.5%，研发费用81.11亿元，基本没动。</p> <p>上汽卖出的十辆车里，已经有七辆来自自主品牌。上半年自主品牌销量146.9万辆，同比增长12.6%，占集团销量的71.8%，比去年提高8.3个百分点；新能源车销量79.6万辆，增长23.1%，海外销量73.5万辆，增长48.7%。</p> <p>同期国内汽车行业销量下降4.1%，上汽批发204.5万辆、零售207.5万辆，是上半年唯一销量超过200万辆的中国汽车企业；MG4家族月销连续破万辆，智己销量也翻了一番。</p> <p>这个销量结构，和上汽过去熟悉的合资模式不是一回事。合资公司赚到的钱，主要以投资收益进入集团报表；自主业务从研发、造车到渠道和营销，都要自己花钱。</p> <p>自主品牌占到七成，先接住的是销量；合资退坡后留下的利润，还要靠自己补。此外，上半年自主占比提高8.3个百分点，集团营业成本同时下降3.5%。</p> <p>传统汽车集团换利润来源，比换销量结构更慢。新车可以在一两个周期内改变自主占比，前期研发和渠道投入却要靠后续销量慢慢摊。</p> <p>对上汽来说，自主销量达到七成以后，研发、造车和卖车花的钱都在自己的报表里，毛利和现金也得由自主业务赚回来。</p> <p>现金也回来得更多了。集团经营活动现金流净额543.03亿元，同比增长158.13%。上汽称，制造业务经营净现金流同比多流入，上汽财务也调整了金融资产配置；母公司经营现金流则从去年同期净流出32.83亿元，转为净流入53.27亿元。</p> <p>归母净利润仍少了8.65亿元。上汽上半年归母净利润51.52亿元，同比下降14.38%；扣非净利润45.69亿元，下降15.86%。毛利以下，财务费用由上年同期的-17.83亿元变成27.46亿元，公允价值变动由收益36.17亿元变成损失2.66亿元，两项合计比去年少了约84亿元。</p> <p>上汽称，财务费用增加主要是汇率变动带来的汇兑损失。上汽利润总额只下降3.08%至101.85亿元，合并净利润下降约4.1%至79.74亿元；少数股东损益由23.01亿元增至28.22亿元，归属母公司的利润降得更快。</p> <p>合资公司的旧账还没有处理完。上汽通用本期对应上汽的净利润份额约5.79亿元，但这笔钱先用来冲减此前累计未确认的亏损，没有进入集团投资收益。冲减之后，仍有84.01亿元未确认亏损。</p> <p>上汽通用已经开始填旧亏损，还没有重新给上汽贡献投资收益。自主业务也在花钱，销售费用98.45亿元，同比增长14.27%，管理费用99.44亿元，增长4.91%，存货较年初增加11.53%；智己上半年收入83.57亿元，归母净亏损13.24亿元。</p> <p>合资利润退坡以后，传统汽车集团要补的不是一张销量榜，而是利润来源。自主品牌已经替上汽接住七成销量，集团毛利和经营现金也在改善。归母利润尚在修复中，而卖车这笔账已先修复了。</p> </div><div style="color: #666; margin-bottom: 15px;">风险提示及免责条款</div> <div> 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 </div>