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“货币贬值交易”做错了？摩根大通：别急着做空美元，更好的选择是做空低息货币
📋总体概括
摩根大通最新研报指出，市场流行的『货币贬值交易』若简单等同于做空美元，可能方向做错。该行认为，尽管财政赤字与货币扩张利好黄金等硬资产，但美国实际政策利率接近2%，美元收益率高于全球逾50%的货币，为25年来最高，相对收益优势处于近四十年高位，且美元较公允价值低估约3%至4%。因此外汇市场更优策略是做多美元、做空低收益且对经济周期敏感的货币，硬资产仍可作为贬值交易的核心仓位。
⚡关键信息
- ▸摩根大通认为硬资产受益于货币购买力下降，但并不意味着美元必须同步走弱
- ▸市场定价的美国实际政策利率接近2%，美元收益率高于全球逾50%的货币，为25年来最高
- ▸美元相对全球其他货币的收益率优势处于近四十年高位，估值较公允价值低估约3%至4%
- ▸摩根大通建议做多美元、做空低收益率且对经济周期敏感的货币，而非直接做空美元
- ▸全球通胀普遍存在、各国央行同步收紧，美元缺乏因他国政策更宽松而持续走弱的条件
🔥犀利点评
这份报告戳穿了一个流行的懒惰交易：把通胀焦虑直接兑换成做空美元。但利差是外汇市场最硬的逻辑，实际利率近2%、估值还低估3%到4%，做空美元等于逆着持仓成本做交易。真正精明的玩法是把宏观叙事拆开——买黄金对冲贬值预期，外汇端反而做多美元收割利差。当然，这一切建立在美联储不被迫快速降息的前提上，一旦利率逻辑松动，这个安全垫会瞬间变薄。
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