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铜价屡创历史新高之际 铜冶炼厂却抢着亏本加工
📋总体概括
铜价创历史新高但冶炼厂陷入负加工费困境：LME三个月期铜触及14779美元/吨历史新高，年内累计涨近18%。然而2025年度铜冶炼基准处理精炼费跌至每吨0美元的历史新低，现货精炼费年中更跌至约负127美元/吨，即冶炼厂倒贴钱为矿商加工。核心原因是矿产供应短缺叠加冶炼产能过剩：智利产量创19年新低，多座大型矿山停产，美国关税预期又抽走全球库存，供需错配令矿商全面占据谈判上风。
⚡关键信息
- ▸LME三个月期铜触及每吨14779美元历史新高，年内累计上涨近18%
- ▸2025年度铜冶炼基准加工费为每吨0美元创历史新低，远低于2025年的21.25美元和2024年的80美元
- ▸现货精炼费年中跌至约每吨负127美元，冶炼厂付费替矿商加工矿石
- ▸智利二季度铜矿产量创至少19年新低，Antofagasta上半年产量下降9.5%，刚果、印尼、巴拿马多座大型矿山因短缺或纠纷受扰
- ▸美国关税预期引发抢运，COMEX库存攀至70万吨历史新高，而LME与上期所库存合计仅30万吨
🔥犀利点评
这就是典型的「面粉贵过面包」：矿端紧缩撞上冶炼端疯狂扩产，加工费归零甚至负值，意味着冶炼环节在给矿商和下游双重打工。各国把冶炼产能当战略资产堆出来的过剩，最终由冶炼厂的亏损报表买单。铜价新高掩盖不了产业链利润分配的极度扭曲——真正的瓶颈和定价权都在矿山手里。
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