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腾讯投钱、腾讯下单，燧原科技的600亿是谁定的价？
📋总体概括
国产GPU公司燧原科技于9月11日登陆科创板，发行价142.18元，发行4303.52万股，募资约61.2亿元，对应发行估值约612亿元。上市首日自由流通股仅1790万股，占总股本4.16%。公司2025年收入9.90亿元，约为61.8倍市销率，扣非净利润亏损11.97亿元。其中来自腾讯直接销售及AVAP模式的收入达8.30亿元，占收入83.79%，上市后腾讯持股17.95%仍为第一大股东。客户、股东与估值支撑高度集中于腾讯，是本案最大争议点。
⚡关键信息
- ▸燧原科技9月11日登陆科创板，发行价142.18元，募资约61.2亿元，发行估值约612亿元
- ▸2025年收入9.90亿元，对应约61.8倍市销率，扣非净利润亏损11.97亿元
- ▸来自腾讯直接销售及AVAP模式的收入8.30亿元，占2025年收入83.79%
- ▸上市后腾讯持股17.95%，为第一大股东，兼具股东与大客户双重身份
- ▸首日自由流通股仅1790万股，占总股本4.16%，流通盘极度稀缺
🔥犀利点评
这就是一二级市场合谋定价的教科书案例：腾讯既是持股近18%的股东、又是贡献83.79%收入的客户，投钱下单两头做，612亿估值实质是腾讯用真金白银给自己押注的AI算力故事背书。61.8倍市销率加近12亿亏损，基本面根本撑不起这个价，能撑住的是4.16%的极小流通盘——稀缺筹码制造价格幻觉。一旦腾讯采购节奏放缓或国产GPU竞争加剧，估值会现出原形。散户接的不是股票，是腾讯产业链的击鼓传花。
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