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每百万Token跌破1美元！高盛：“量升价崩”动摇AI资本开支逻辑
📋总体概括
高盛One-Delta交易台报告显示，衡量LLM Token使用加权均价的Silicon Data指数8月单月下跌29%，月末报约0.97美元，首次跌破每百万Token 1美元关口，较5月高点约2.05美元累计跌超50%。同期摩根大通数据显示OpenRouter 8月Token用量环比增约47%，但美元支出仅增约7%。量升价崩的剪刀差动摇了以美元收入预期为核算基础的AI资本开支逻辑，市场此前以Token需求激增支撑AI板块估值的叙事正面临单位经济学层面的根本性挑战。
⚡关键信息
- ▸Silicon Data Token价格指数8月单月跌29%，报约0.97美元，首次跌破1美元/百万Token
- ▸该指数较5月高点约2.05美元累计跌幅已超50%，创历史新低
- ▸OpenRouter 8月Token使用量环比增约47%，但美元支出仅增约7%，量价剪刀差扩大
- ▸指数下跌可能源于标价下调或用户迁移至低成本开源模型，不必然代表使用量萎缩
- ▸高盛指出若价格跌速超过消费增速，更多需求加更低价格并不自动构成利好
🔥犀利点评
这就是AI行情最不愿面对的算术题：股市回报按美元计价，不是按Token个数计价。用量暴增47%换来的只有7%的美元增长，说明降价不是让利而是价值向用户和开源模型转移，Infra巨额资本开支的美元收入假设正在被自己的客户证伪。GPU租赁价同步下跌更是雪上加霜——量价齐跌之下，所谓的需求激增很可能只是通缩式繁荣。
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