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中美云巨头开支大分化：BAT单季开支狂飙 为何投行更担忧美国的？
📋总体概括
财联社援引富瑞投行报告指出，AI大模型驱动下中国云厂商资本开支重心已全面转向智能算力。2026年二季度BAT资本开支同比激增105%至1260亿元（约190亿美元），增速超美国三大云巨头的88%；当季资本开支占云收入比例达176%，高于美国的130%。但拉长四个季度看，中国CSP平均强度111%仍低于美国119%，占总销售比率25%也低于美国33%，显示中国投资长期仍相对克制，投行更担忧美国的开支压力。
⚡关键信息
- ▸2026年Q2 BAT资本开支达1260亿元人民币（约190亿美元），同比增105%，环比增95%
- ▸中国CSP Q2资本开支占云收入比例飙升至176%，同期美国为130%
- ▸过去四个季度TTM口径，中国CSP资本开支强度111%，仍低于美国同业的119%
- ▸Q2中国CSP资本开支占总销售比率仅25%，美国高达33%，长期投资力度仍更克制
- ▸中国CSP资本开支重心已从通用算力集群全面转向GPU及AI智能算力集群
🔥犀利点评
单季105%的暴增更像AI军备竞赛下的报复性补课，而非可持续节奏。所谓投行更担忧美国，本质是市场开始算ROI的账：美股巨头开支强度长期更高、基数更大，一旦AI收入兑现不及预期，估值杀伤力远大于刚起步的中国同行。中国厂商反因体量克制而进退有余——这一轮拼的不是谁砸钱狠，而是谁先把GPU变成现金流。
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