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AI灵魂之问：景气还在，那行情呢？
📋总体概括
国投证券策略团队（林荣雄、彭京涛）发布研报，判断A股基本面持续改善，2026年上半年全A两非盈利增速有望自2021年以来首度回归双位数增长，科技+出海主导新一轮盈利周期，剔除金融后两者盈利占比已接近50%。报告提出「资本开支与利润增速差值—利润二阶导—净利率」三因素景气定价框架，用于判断买卖点与行情高度，认为半导体、通信设备、消费电子、游戏、电池等处于「双击主升」阶段，AI硬件与出海为核心交集，重仓持有信号明确。
⚡关键信息
- ▸2026年上半年全A两非盈利盈利增速预计自2021年以来首度回到双位数增长通道。
- ▸报告提出三因素定价框架：资本开支与利润增速差值定买点、利润二阶导、净利率定行情高度。
- ▸剔除金融后科技+出海盈利占比已接近50%，参照历史50%突破规律，本轮盈利周期主角为科技+出海。
- ▸半导体、通信设备、消费电子、游戏、电池等细分行业处于「双击主升」阶段，基本面卖点信号尚远。
- ▸AI硬件与出海是本轮行情的核心交集，主升段重仓持有信号明确。
🔥犀利点评
卖方研报的套路我们见得多了：先画一个大周期叙事，再给一套听起来很精密的量化框架，最后结论永远指向「重仓持有」。这套三因素定价模型未必没有价值，但「首度回归双位数」的盈利预测本身就是对2026年的估算，用估算的景气去论证当下的仓位，逻辑上有点循环。50%占比规律的历史样本只有两三个，归纳成铁律更像叙事包装。方向判断（AI硬件+出海）大概率没错，但对普通投资者而言，真正的风险不在景气真假，而在共识形成后的拥挤度。
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