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输入性因素驱动国内物价回升，黄金定价锚切换至美债期限利差，中国A股人均薪酬低位改善---0910宏观脱水
📋总体概括
本期宏观脱水聚焦三条主线：一是中国8月CPI同比回升至0.8%、PPI扩大至3.8%，但驱动来自油价传导与AI算力需求等输入性因素，并非内需广泛修复，K型分化延续；二是黄金定价锚由美债实际收益率切换至30Y-2Y期限利差，反映定价逻辑从机会成本转向美元信用；三是2026年上半年A股人均薪酬增速从2.2%升至3.1%，新经济量价齐升、旧经济缩量保价，行业分化显著。
⚡关键信息
- ▸中国8月CPI同比0.8%、PPI同比3.8%、核心CPI回升至1.0%，回升主因是油价滞后传导与AI算力需求，非需求侧修复
- ▸黄金定价锚切换至30Y-2Y美债期限利差，美国财政可持续性与联储独立性担忧构成长周期支撑
- ▸2026年上半年A股人均薪酬增速由2.2%升至3.1%，但绝对增速仍处历史偏低位置
- ▸薪酬分化明显：金融、采矿、科研技术增速居前，地产、农林牧渔量价双跌，中游制造为就业扩张主力
- ▸服务消费脉冲效应钝化，经济K型分化格局延续
🔥犀利点评
物价回升听着像复苏，拆开看全是输入性故事——油是外部的、算力是局部的，内需该冷还是冷，这种CPI含金量有限。黄金换锚更值得警惕：市场定价的已经不是通胀，而是美元信用本身，这是对美债财政的用脚投票。A股薪酬3.1%的改善也别高兴太早，基数低、结构撕裂，新经济吃肉旧经济喝汤的格局反而更固化了。
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